下面是小編為大家整理的證券市場發(fā)展與共同富裕,供大家參考。

　證券市場發(fā)展與共同富裕

　 貧富懸殊問題日益嚴重， 這已是公認的事實。

　如果這些收入差距不逐步緩和， 勢必對社會穩(wěn)定構(gòu)成進一步的挑戰(zhàn)。

　造成貧富兩極分化的原因很多， 包括制度上的：

　只要政府對各類資源(尤其是金融資源) 的壟斷還存在， 只要政府還繼續(xù)控制許多行業(yè)的準入權(quán)， 誰能獲取這些壟斷資源和行業(yè)準入， 誰的財富就能快速增長。

　當然， 今天日益加劇的貧富差距也有時代性、 技術(shù)性的因素， 包括生產(chǎn)、 運輸、 銷售和通訊技術(shù)變革對社會的沖擊。

　這些技術(shù)變革或者說“現(xiàn)代化” 因素使“商業(yè)壟斷” 的形成變得更為可行， 也必然帶來企業(yè)組織形式的變遷。

　在越來越多的希望集團、 華聯(lián)超市、國美電器出現(xiàn)并壟斷各個行業(yè)的時候， 普通人從事“小本生意” 的機會只會越來越少， 社會中的收入分布只會越來越兩極化。

　那么， 我們?nèi)绾瓮ㄟ^相應(yīng)的金融創(chuàng)新來緩和貧富懸殊日漸加劇的壓力呢?證券市場在實現(xiàn)“共同富裕” 這一理想中的作用又是什么呢?

　 說到這里， 我們不妨再看看美國。

　比如說， 2002 年富豪索羅斯(George Soros) 的收入是 6 億美元， 比平均收入為 3 萬美元左右的普通工人高出兩萬倍， 這種收入差別的確離譜。

　但是， 在美國幾乎從來沒有因為收入不均而引發(fā)的“革命” 。

　那么， 金融創(chuàng)新與市場結(jié)構(gòu)是如何維系美國的社會穩(wěn)定的呢?

　 一百年前的中國社會

　 為了 回答這些問題， 讓我們簡單回顧一下晚清中國的生產(chǎn)與商業(yè)形式。

　晚清前的中國跟 19 世紀的美國一樣：

　幾乎所有人都從事農(nóng)業(yè)。

　那時， 鐵路才剛剛起步， 沒有汽車和拖拉機， 沒有電話， 甚至也沒有電報， 機械化生產(chǎn)也談不上普及。

　當然， 那時候根本不可能

　出現(xiàn)像劉永好的希望集團那樣大規(guī)模的飼料企業(yè)， 任何規(guī)模化的飼料生產(chǎn)、 運輸與銷售都不可能。

　既然那時的企業(yè)做不大， 自 然也沒有一夜暴富的可能性。

　在傳統(tǒng)的中國社會， 各村和各鎮(zhèn)基本上是相互分隔的局部市場， 人工運貨的距離可長達二三十公里， 但更遠則體力上難以支撐; 即使通過馬或者驢可使運輸距離增加， 但由于沒有現(xiàn)今寬闊的公路網(wǎng)， 馬車運輸?shù)呢浳镆?guī)模和成本還是足以限制生產(chǎn)與市場規(guī)模的擴張。

　因此， 張三在張家鎮(zhèn)、 李四在李家鎮(zhèn)可各辦一家飼料店， 而且由于每家都得靠手工加工制作飼料， 任何一家都不容易做得太大， 所以張家鎮(zhèn)和李家鎮(zhèn)甚至都可以容納幾家飼料店。

　從這種意義上講， 正因為每家飼料店規(guī)模很小、 需要的創(chuàng)業(yè)資本不多， 只要有創(chuàng)業(yè)的意愿和能力， 多數(shù)人都有機會籌集到資金、 進入“企業(yè)家” 階層。

　對于任何社會， 多數(shù)人有從事“小本生意” 的致富機會而且這種致富機會人人平等，這一點非常重要， 因為這是培育并維持一個足夠大的“中等收入階層” 或“中產(chǎn)階級” 的必要條件。

　一旦中產(chǎn)階級占多數(shù)， 社會穩(wěn)定就會是很自然的事情。

　有意思的是， 在傳統(tǒng)的中國社會， 張三或許選擇開飯館、 開理發(fā)店或者種田， 但由于都“做不大” ， 大家不僅“創(chuàng)業(yè)機會” 均等， 而且收入也相差不大。

　當年的地主也許真的富有， 但沒有幾家的收入是普通百姓的幾千倍、 幾萬倍。

　在傳統(tǒng)社會中， 宗族既是一種社會學意義上的群體， 又是經(jīng)濟學意義上的互助共同體①：

　當一家因蓋房而需要一大筆開支時， 其他成員會借給他錢; 而當一家出現(xiàn)天災(zāi)人禍時，其他成員也會盡量向其提供救濟。

　宗族起到了 信貸、 保險的經(jīng)濟作用。

　此外， 族群在當時也是極重要的創(chuàng)業(yè)融資“證券市場” 。

　張三如果想創(chuàng)業(yè)， 最可靠的融資對象可能是本家族內(nèi)的成員。

　這種“證券市場” 雖然小， 但那時創(chuàng)業(yè)需要的資金不會太多， 家族內(nèi)融資通常也“夠用” 。

　由于生產(chǎn)技術(shù)與運輸技術(shù)上的限制， 在傳統(tǒng)的中國社會里不太容易出現(xiàn)有規(guī)

　模的商業(yè)壟斷， “億萬富豪” 也不太可能出現(xiàn)。

　因此， 沒有必要靠金融創(chuàng)新、 靠大眾證券市場來調(diào)節(jié)收入的不平等， 股權(quán)證券化的必要性不大。

　現(xiàn)代技術(shù)帶來的沖擊

　 今天， 我們可能會認為是改革開放、 市場化造就了像劉永好這樣的富豪。

　其實， 這種說法只對了一半， 因為僅靠市場和改革本身 還不能使你在短短十幾年中創(chuàng)造幾十億的財富。

　劉永好的經(jīng)歷是值得我們所有中國人驕傲的經(jīng)典致富故事， 也應(yīng)是我們創(chuàng)業(yè)致富的榜樣。

　從 1982 年開始， 劉氏四兄弟以 1 000 元人民幣做起點， 先是養(yǎng)良種雞， 后再改成養(yǎng)鵪鶉， 到 1986 年其原來的 1 000 元膨脹成 1 000 萬元。

　雖然起初的成長得益于現(xiàn)代養(yǎng)殖技術(shù)與運輸技術(shù)， 但真正讓劉家兄弟騰飛的還是在豬飼料生產(chǎn)、 運輸與銷售上。

　1988 年劉氏兄弟開始轉(zhuǎn)向豬飼料市場， 推出“希望牌” 1 號產(chǎn)品， 到 1990 年 3 月， 其月 產(chǎn)量達 4 500 噸， 成為西南地區(qū)最大的飼料廠。

　1992 年開始， 希望集團面向全國進行規(guī)模性并購， 先是在湖南、 江西、 湖北和四川收購了 4 家國有飼料廠， 隨后 5 年里又兼并、 收購了 40 余家， 到 2000 年在全國共收購、新建 100 多家飼料加工廠。

　此時， 希望集團在飼料業(yè)的規(guī)模已是勢不可擋。

　說到這里， 我們不妨要問：

　如果不是機械化的生產(chǎn)技術(shù)、 不是汽車等運輸工具、 不是電話等通訊手段， 那么這種規(guī)模性生產(chǎn)與銷售怎么可能?難以想象在晚清的通訊與交通環(huán)境下， 一個公司能協(xié)調(diào)管理遍及各地的 100 多家飼料加工廠， 更不用說協(xié)調(diào)管理好其更大的銷售網(wǎng)。

　在美國的工業(yè)化過程中也有許多類似的故事。

　比如， 在 1881 年美國南部的北卡羅來納州， 一個名叫杜克(James Duke) 的人發(fā)明了制造香煙的機器， 當時人工卷煙最多一天一

　人能卷 2 000 支， 但杜克的機器一天能卷 13 萬支。

　隨即， 杜克收購了 南部乃至全美的卷煙廠， 成立了“美國煙草公司” (American Tobacco Corp. ) 。

　制煙機使制煙成本大降、 產(chǎn)量大升， 一夜間扭轉(zhuǎn)了 美國香煙供不應(yīng)求的局面， 僅一家公司就使生產(chǎn)容量大大過剩。

　于是， 杜克接下來的挑戰(zhàn)是如何通過廣告來擴大對香煙的需求， 從而開了美國大眾商業(yè)廣告的先河。

　今天中國的銷售行業(yè)也有不少成功的“規(guī)模化” 故事。

　華聯(lián)超市和國美電器已經(jīng)在彼此的零售領(lǐng)域中勢不可擋(前者在食品與雜貨、 后者在電器銷售) 。

　這些規(guī)模化零售公司的直接效果之一是消費者能更便宜、 更方便地買到物品， 對消費者和創(chuàng)業(yè)者是雙贏。

　但是， 像希望集團、 美國煙草公司、 華聯(lián)超市等這些規(guī)模化企業(yè)也帶來許多挑戰(zhàn)：

　人們做“小本生意” 的機會越來越少， 不利于中產(chǎn)階級的擴大。

　在希望集團收購了眾多飼料廠并形成一定的行業(yè)壟斷之后， 任何只能以小規(guī)模生產(chǎn)飼料的企業(yè)都難以在成本和銷售網(wǎng)絡(luò)上與希望集團競爭， 后者的規(guī)模優(yōu)勢也使任何有意進入飼料業(yè)的人望而卻步(除非張三或者李四有新的突破性生產(chǎn)、 運輸技術(shù)) 。

　在零售領(lǐng)域中有了 華聯(lián)超市、 國美電器等企業(yè)后， 普通人開雜貨店的機會就大大減少。

　這樣一來， 規(guī)模生產(chǎn)與規(guī)模銷售就改變了人們可行的創(chuàng)業(yè)空間， 許多“勉勉強強” 的小規(guī)模創(chuàng)業(yè)機會不復(fù)存在。

　當然， 張三們和李四們可以挖掘別的創(chuàng)業(yè)機會， 也可選擇做希望集團、 聯(lián)想集團或者其他公司的職員：

　只要希望集團的收入增長， 張三和李四的工薪也能增長。

　可是， 僅靠工薪的增長來增加個人收入， 雖然能多少使大家共同富裕， 但在經(jīng)濟快速增長時， 那些不持有任何經(jīng)營性產(chǎn)權(quán)的人無法靠產(chǎn)權(quán)的增值而提高收入。

　結(jié)果， 收入差距難免越來越大。

　這里的關(guān)鍵是：

　如何彌補眾多家庭因規(guī)模化生產(chǎn)與規(guī)模化銷售而失去的一般性創(chuàng)業(yè)機會(中等收入機會) 呢?

　證券化與證券市場的作用

　 我們看到， 今天的貧富差距并非市場化改革的必然結(jié)果， 至少部分是由現(xiàn)代科技所致。既然規(guī)模化企業(yè)是導(dǎo)致收入兩極分化的部分原因， 那么克服這種分化動力的方法便是把這些大企業(yè)的股份細化并以證券形式上市， 讓所有大眾都可自由買賣這些細分后的公司股份。

　因此， 股份的證券化交易是緩和貧富懸殊的一種方式， 給中產(chǎn)階級在收入上有“與時俱進” 的機會。

　這樣一來， 盡管工薪階層不直接經(jīng)營企業(yè)， 但他們也能以股東身份分享創(chuàng)業(yè)與企業(yè)增長的好處(這里的前提假設(shè)當然是“股市能正常運行” ) 。

　2001 年 3 月 11 日， 劉永好的新希望農(nóng)業(yè)股份公司在深圳證券交易所上市， 為更多中國人分享其未來成果打開了大門。

　2000 年底， 劉永好等股東創(chuàng)辦的中國民生銀行也掛牌上市。

　到今天， 中國股市還只是對少數(shù)民營企業(yè)開放， 整個股市規(guī)模有限， 開放式基金也剛剛起步。

　在真正成為調(diào)平社會收入分布的工具之前， 中國股市仍有漫長的路要走。

　經(jīng)濟學中我們通常用基尼(Gini) 指數(shù)來測度一國最富與最窮人群之間的收入差距。

　按照該指數(shù)， 2001 年美國與中國都為 41， 也就是說， 最高與最低收入群之間的差距在兩國類似。

　但， 為什么這種收入差距在美國不成問題而在中國可能成為大問題呢?除了 政治與社會制度因素之外， 經(jīng)濟方面的原因主要有兩個。

　第一， 不管張三、 李四的家庭背景如何，在美國他們照樣有同等的發(fā)財致富機會。

　像 19 世紀的摩根(J.

　P.

　Morgan) 和當代的電腦巨富戴爾、 蓋茨、 英特爾的創(chuàng)始人以及惠普創(chuàng)始人等億萬富豪們， 他們都是一般家庭出身，這些傳奇式創(chuàng)業(yè)致富的故事讓每個人都覺得：

　如果我足夠勤奮， 或許我自己或者我的后代也能像他們那么成功! 這種“致富機會平等” 的感覺會自然減少人們的仇富心態(tài)。

　第二， 美國多數(shù)人屬于中產(chǎn)階級(我們注意到， 基尼指數(shù)只反映收入分布圖的兩端的情況， 并不能反映中產(chǎn)階級的收入水平) 。

　雖然美國經(jīng)濟主要受制于大企業(yè)， 但股市和基

　金市場的發(fā)展使中等收入家庭能通過股票投資成為實際的有產(chǎn)者。

　在 1900 年， 美國大約有 400 萬股民， 到 1980 年股民人數(shù)升到 3 020 萬， 1989 年為 5 230 萬， 到 2002 年則為 8 430 萬， 是全美 2. 8 億人口的 30%， 每三人中有一個股民。

　到 2002 年， 至少有一半的美國家庭都直接或通過基金間接持有上市公司股票。

　也就是說， 在近些年美國經(jīng)濟、 特別是股市大大上漲的過程中， 看到自己的財富跟著漲的不只是那些戴爾們和蓋茨們， 還有 8 430萬普通收入的老百姓。

　發(fā)達的股市把眾多公司的股權(quán)變?yōu)槿巳硕伎沙钟械臇|西。

　在這種境況下， 千千萬萬家庭自 然會對自己的經(jīng)濟狀況心滿意足。

　一般而言， 一國的證券市場發(fā)展會直接決定其老百姓參與股權(quán)投資的程度。

　跟中國相比， 雖然意大利的股市起步很早， 但其發(fā)展程度跟中國股市差不多， 公司治理問題也非常嚴重。

　日本和德國的股市發(fā)展為中等， 而美國與英國的證券市場則發(fā)展得最完善。

　圖 1– 1給出這 6 個國家一般家庭的財富在不動產(chǎn)和金融證券資產(chǎn)間的組合狀況， 其中， 中國的數(shù)據(jù)來自中國人民銀行 2002 年對大中城市居民的調(diào)查報告， 而其他國家的調(diào)查數(shù)據(jù)則包括城市和鄉(xiāng) 村居民。

　從圖 1– 1 中看到， 意大利家庭投入金融資產(chǎn)的財富平均只占家庭總財富的 13%(部分原因是意大利人不信任證券投資， 更相信有形的房地產(chǎn)投資， 他們的商業(yè)性房產(chǎn)投資平均占總財富的 22%) ， 中國城市家庭平均有 35%的財富投入金融資產(chǎn)， 日本家庭有 38%， 英國45%， 美國家庭投入金融證券的財富最高， 平均占 61%。

　因此， 證券化程度越高的國家，其普通家庭越能通過證券市場有效配置其財富組合。

　由于金融證券比非金融資產(chǎn)(如房地產(chǎn)) 更具流動性， 前者提供的投資組合配置效益會更高、 更靈活(是“活錢” ， 而不是“死錢” ) 。

　股市的發(fā)達程度除了反映在上市公司數(shù)量和規(guī)模之外， 也最終會反映到普通家庭的金融資產(chǎn)投資組合上， 也就是， 股市越發(fā)達， 每家參與股權(quán)投資的程度應(yīng)該越高。

　圖 1– 2列出了每個國家的普通家庭平均把多少金融財富投入股權(quán)。

　在中國， 投入股權(quán)的資金平均占城市家庭金融資產(chǎn)的 7. 7%， 在意大利為 11. 3%， 日本為 15. 5%， 德國為 16. 9%， 美國為34. 6%。

　顯然， 美國家庭的股市投資參與程度最高， 其中產(chǎn)階層規(guī)模最大。

　這或許能解釋為何雖然美國的貧富兩極分化遠比日 本與德國嚴重， 但美國并沒因此比日本、 德國出現(xiàn)更多的社會動蕩。

　金融創(chuàng)新使社會共同富裕

　 關(guān)于股市、 債市、 基金等證券市場的討論側(cè)重點以往都放在“如何幫助企業(yè)融資” 這一角度上。

　延續(xù)前文的思路， 我們進一步發(fā)現(xiàn)證券市場的發(fā)展、 金融創(chuàng)新的開拓實際上對消費者、 對老百姓同等重要。

　說到底， 國家不能為了發(fā)展經(jīng)濟而發(fā)展經(jīng)濟， 企業(yè)也不能為了發(fā)展而發(fā)展， 最終所有這一切都是為了一個目的：

　改善社會大眾的福利。

　在現(xiàn)代技術(shù)的推動下， 規(guī)模化生產(chǎn)與規(guī)模化銷售使整個社會的生產(chǎn)力大大提高， 企業(yè)的兼并重組也是一項對社會有利的事情。

　對這些重組應(yīng)該減少行政管制， 應(yīng)該為更多的新希望集團、 更多的國美電器的出現(xiàn)創(chuàng)造條件。

　但是， 在更多的規(guī)模化壟斷性企業(yè)形成的同時， 證券市場的發(fā)展必須跟上， 否則會使更多的中等收入家庭向低收入靠攏， 社會收入差距會拉得更大。

　允許眾多公司上市并通過金融創(chuàng)新讓更多家庭持有股權(quán)， 這是改變目前貧富懸殊局面的上策， 也是保持社會穩(wěn)定、 實現(xiàn)經(jīng)濟民主的必由之路。

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