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天津減水劑項目
經營分析報告
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第一章 項目總體情況說明
一、經營環境分析
減水劑行業上游是環氧乙烷（EO），目前國內EO下游最大的消費領域仍是乙二醇（EG），此時EO作為生產環節中的一環、不作產品銷售，而從可流通商品來看，EO下游包括聚羧酸減水劑單體、非離子表面活性劑、乙醇胺等下游產品，用量最大的是聚羧酸減水劑聚醚單體，占比達到52%左右。
2010年以前中國70%以上的環氧乙烷產能集中在中石化、中石油兩大集團手中，隨著民間資本的加入，環氧乙烷產能逐漸釋放。根據數據，2017年我國商品EO生產能力為424.4萬噸，預計至2020年國內擬在建EO生產能力為61萬噸。環氧乙烷價格處于歷史地位，下行空間不大，但考慮到未來環氧乙烷尚有較多產能釋放，預計環氧乙烷價格也不會出現大幅上漲的行情，將維持區間波動走勢。
環氧乙烷價格從2016年初開始上漲至2017年底，2018年環氧乙烷價格維持在高位，。2019年環氧乙烷價格大幅下跌。
下游商品混凝土市占率進一步提升。混凝土用量及水泥產量下滑，商品混凝土市占率進一步提升。2018年全國水泥產量22.1億噸，同比減少5.18%，2017年全國混凝土用量46.32億立方米，同比減少3.62%，商品混凝土產量22.98億立方米，同比增加3.10%，商品混凝土占比達到49.6%，同比增加3.2個百分點。
從各省水泥產量增速看，行業龍頭蘇博特所在地江蘇水泥產量1.47億噸，同比下滑15.03%，建研集團所在地福建水泥產量0.88億噸，同比增加4.03%，紅墻股份所在地廣東水泥產量1.6億噸，同比增加1.27%。
從產能投放看，全國混凝土產能趨于穩定，產能增速放緩，產能利用率仍偏低。2017年全國預拌混凝土設計產能64.7億立方米，產能利用率僅為32%，仍存在產能過剩的問題。
二、項目情況說明
為了積極響應**x臨港經濟技術開發區關于促進聚羧酸減水劑產業發展的政策要求，**x（集團）有限公司通過科學調研、合理布局，計劃在**x臨港經濟技術開發區新建“聚羧酸減水劑項目”；
預計總用地面積50705.34平方米（折合約76.02畝），其中：凈用地面積50705.34平方米；
項目規劃總建筑面積70987.48平方米，計容建筑面積70987.48平方米；
根據總體規劃設計測算，項目建筑系數64.42%，建筑容積率1.40，建設區域綠化覆蓋率7.16%，固定資產投資強度162.51萬元/畝。
根據謹慎財務測算，項目總投資15056.58萬元，其中：固定資產投資12354.01萬元，占項目總投資的82.05%；
流動資金2702.57萬元，占項目總投資的17.95%。在固定資產投資中建筑工程投資6350.50萬元，占項目總投資的42.18%；
設備購置費4229.15萬元，占項目總投資的28.09%；
其它投資費用1774.36萬元，占項目總投資的11.78%。
項目建成投入正常運營后主要生產聚羧酸減水劑產品，根據謹慎財務測算，預期達綱年營業收入18988.00萬元，總成本費用14841.17萬元，稅金及附加271.46萬元，利潤總額4146.83萬元，利稅總額4990.27萬元，稅后凈利潤3110.12萬元，達綱年納稅總額1880.15萬元；
達綱年投資利潤率27.54%，投資利稅率33.14%，投資回報率20.66%，全部投資回收期6.34年，提供就業職位323個，達綱年綜合節能量28.94噸標準煤/年，項目總節能率27.04%，具有顯著的經濟效益、社會效益和節能效益。
三、經營結果分析
減水劑行業工業化起源于20世紀10年代，當時主要是疏水劑和塑化劑；
30年代美國研制出引氣劑，解決了公路路面的抗凍問題，隨后第一代木質素類減水劑應運而生，我國在50年代左右開始木質素類減水劑的研究和應用；
20世紀60年代，日本研制出第二代高效減水劑，隨后在混凝土工程中高效減水劑作為最主要的外加劑被大量運用；
20世紀90年代，日本又研制出第三代高性能減水劑，聚羧酸系，相較第二代產品減水率更高、摻量更低，并且更加環保。
2000年，我國開始聚羧酸系減水劑的探索性生產和應用，21世紀初隨著高鐵建設的快速發展，聚羧酸系高性能減水劑迅猛發展；
2010年以來，高性能減水劑在房地產等民用領域逐漸普及，開啟了新一輪增長周期。近年來在節能、環保、安全生產等壓力下，高性能減水劑在有些地區快速替代高效減水劑成為主流。
2017年度我國混凝土外加劑總產量1399萬噸，折合外加劑銷售產值為478.6億元，與2015年（1380.4萬噸，552.1億元）相比，增長1.4%和-13.3%。總體看來，我國外加劑總產量持續上升，但由于聚羧酸減水劑和液體速凝劑等產品市場價格下降，行業總產值有所下降。
外加劑分為合成減水劑、膨脹劑、引氣劑、速凝劑、緩凝劑，其中合成減水劑又包括木質素類、高效、高性能減水劑，分別是一至三代的減水劑。
數據顯示，2018國內混凝土外加劑市場銷售量640.09億元，行業盈利毛利潤率10.83%，到2019年我國混凝土外加劑市場銷售量達614.88億元，行業毛利潤14.26%。
行業頭部企業市占率正加速集中，整體市占率仍偏低。2018年主要減水劑生產企業蘇博特、建研集團和紅墻股份的減水劑銷量分別為91.23萬噸、95萬噸、56.93萬噸，分別同比增長29.31%、28.38%和48.26%，行業頭部企業的產品銷量出現大幅上升。2018年三家公司外加劑市占率分別為4.62%、3.90%和1.54%，減水劑行業CR3為10.06%，較2017年提升2.82個百分點；
行業集中度在2017年出現拐點，并在2018年呈現加速上升的趨勢，但就目前看行業集中度仍處于偏低的水平。
中小企業由于資金成本壓力逐漸退出市場。由于外加劑行業普遍存在墊資現象，中小企業由于融資渠道有限，資金成本壓力大，很難做大規模；
而上市公司則具有很大的融資優勢，可以快速實現產能和市場的快速擴張。
基建自2019年以來保持較為平穩的增速，而房地產經歷了2014、2015年的去庫存調整后，新開工房屋增速出現回升，2018年新開工增速達17.2%。整體而言，行業下游行業增長都較為穩定，不會出現大幅的下滑風險。減水劑行業預計也將保持平穩增長，更多的是存量市場博弈，而以蘇博特為代表的龍頭企業能以高于下游行業增長的速度發展，這主要是行業集中度提升的邏輯。
近年來大型建筑公司和施工單位也逐步實施集中采購和戰略性合作，行業內領先企業依托自身研發、生產和服務優勢，將擠占小企業的市場份額。
環保要求倒逼小廠關閉，份額向龍頭企業集中。2017年4月環保部印發《國家環境保護標準“十三五”發展規劃》，根據規劃，“十三五”期間，環境保護部將全力推動約900項環保標準制修訂工作，同時將發布約800項環保標準，包括質量標準和污染物排放(控制)標準約100項，環境監測類標準約400項，環境基礎類標準和管理規范類標準約300項。環保收緊有利于提高行業門檻，加快淘汰落后工藝、技術、裝備，為行業龍頭企業提供了更大的發展空間。
砂石質量下降，導致減水劑用量提升，對外加劑企業配方的調整能力及產品的質量要求比過去更高，龍頭企業更能適應市場的變化。砂石是混凝土重要原材料之一，用量占比80%左右，長期以來我國基建和房地產所用的砂石大多是在江河湖泊中開采，但隨著天然砂石（河砂、湖砂等）的不斷開采，天然砂資源正迅速減少，部分地區天然砂已接近枯竭，同時為了保護生態環境、江堤河壩、保證航運安全，越來越多的地區開始嚴禁開采天然砂石。2018年6月，水利部辦公廳發布《關于開展全國河湖采砂專項整治行動的通知》，嚴厲打擊非法采砂行為，在全國范圍內組織開展為期6個月的河湖采砂專項整治行動，小的河砂采挖戶將被清理，進一步加劇河湖砂的供應緊張。
即使是用機制砂，機制砂的開采也開始收緊：2019年5月自然資源部辦公廳生態環境部發布《關于加快推進露天礦山綜合整治工作實施意見的函》，嚴格控制新建露天礦山建設項目，重點區域原則上禁止新建露天礦山建設項目。因此不論是河砂還是機制砂，供應都在趨緊，賣方市場會導致砂石質量下降，這就要求減水劑企業能夠有配套的高性能產品來平衡行業的發展缺陷，龍頭企業更能滿足產業的變化需求。
1、本期工程項目符合國家產業發展政策和規劃要求，符合**x臨港經濟技術開發區行業布局和結構調整政策；
項目的建設對促進**x臨港經濟技術開發區產業結構、技術結構、組織結構、產品結構的調整優化有著積極的推動意義。
2、項目擬建設在**x臨港經濟技術開發區內，工程選址符合**x臨港經濟技術開發區土地利用總體規劃，保證項目用地要求，而且項目建設區域交通運輸便利，可利用現有公用工程設施，水、電、氣等能源供應有保障。
3、根據謹慎財務測算，本期工程項目達綱年投資利潤率27.54%，投資利稅率33.14%，全部投資回報率20.66%，全部投資回收期6.34年，固定資產投資回收期6.34年，因此，本期工程項目經營非常安全，說明項目具有較強的盈利能力和抗風險能力。
4、本期工程項目利用現有土地，計劃總建筑面積70987.48平方米（計容建筑面積70987.48平方米）；
購置先進的技術裝備共計171臺（套），項目建設規模合理、經濟技術實施方案可行。
5、本期工程項目總投資15056.58萬元，其中：固定資產投資12354.01萬元，流動資金2702.57萬元；
經測算分析，項目建成投產后達綱年營業收入18988.00萬元，總成本費用14841.17萬元，年利稅總額4990.27萬元，其中：稅后凈利潤3110.12萬元；
納稅總額1880.15萬元，其中：增值稅571.98萬元，稅金及附加271.46萬元，年繳納企業所得稅1036.71萬元；
年利潤總額4146.83萬元，全部投資回收期6.34年，固定資產投資回收期6.34年，本期工程項目可以取得較好的經濟效益。
6、推動高質量發展，要按照十九大的要求，重點抓好決勝全面建成小康社會的防范化解重大風險、精準脫貧和污染防治三大攻堅戰。防范化解重大風險，重點是防控金融風險。要服務于供給側結構性改革這條主線，促進形成金融和實體經濟、金融和房地產、金融體系內部的良性循環，使系統性風險得到有效防控；
打好精準脫貧攻堅戰，要瞄準特定貧困群眾精準幫扶，向深度貧困地區聚焦發力。推動高質量發展，是當前和今后一個時期確定發展思路、制定經濟政策、實施宏觀調控的根本要求。要緊扣我國社會主要矛盾變化，統籌推進“五位一體”總體布局和協調推進“四個全面”戰略布局，加快形成推動高質量發展的指標體系、政策體系、標準體系、統計體系、績效評價、政績考核，創建和完善制度環境，讓高質量發展得到人民的認可、經得起歷史檢驗。
第二章 經濟效益分析
一、投資情況說明
截至目前，項目實際完成投資12105.43萬元，占計劃投資的80.40%。其中：完成固定資產投資8577.10萬元，占總投資的70.85%；
完成流動資金投資3528.33，占總投資的29.15%。
二、經濟評價財務測算
（一）營業收入估算
根據初步統計測算，該項目實際實現營業收入17702.91萬元，同比增長26.00%（3653.50萬元）。其中，主營業務收入為14403.24萬元，占營業總收入的81.36%。
（二）利潤及利潤分配
根據初步統計測算，該項目實際實現利潤總額3667.44萬元，較去年同期相比增長422.16萬元，增長率13.01%；
實現凈利潤2750.58萬元，較去年同期相比增長272.20萬元，增長率10.98%。
節項目建設進度一覽表
序號
項目
單位
指標
1
完成投資
萬元
12105.43
1.1
——完成比例
80.40%
2
完成固定資產投資
萬元
8577.10
2.1
——完成比例
70.85%
3
完成流動資金投資
萬元
3528.33
3.1
——完成比例
29.15%
三、項目盈利能力分析
按照相關計算準則，該項目主要盈利分析指標如下：
1、投資利潤率：30.30%。
2、財務內部收益率：21.20%。
3、投資回報率：22.72%。
第三章 經營分析
一、運營情況說明
截至目前，該項目（公司）總資產規模達到28251.94萬元，其中流動資產總額9338.84萬元，占資產總額的33.06%，資產負債率39.56%，運營情況良好。
國內單體產能自2007年的50萬噸飛速擴展至今，年均增長率保持在20%的高增速，2010-2016年間，下游需求的快速增長使得聚羧酸減水劑單體產能快速增長。預期未來五年聚羧酸減水劑單體產能增速將大幅放緩，在下游需求推動的作用下，聚羧酸減水劑單體的開工率將顯著提升。
2013-2014年，由于交通基礎建設需求猛增，由此導致聚羧酸減水劑單體的產量增速達到極致。但國內產能的快速增長使得供需失衡，導致開工率一直維持在50%以下。2010-2017年，聚羧酸減水劑單體產能及產量年均增速分別達到22.6%以及32%。
未來5年，聚羧酸減水劑單體新增產能約25萬噸，新增產能為新增環氧乙烷企業的配套下游。原有聚羧酸減水劑單體生產企業暫未有擴能消息。未來五年商用混凝土的增長為聚羧酸減水劑單體提供了穩定的增長預期，2021年聚羧酸減水劑產量（趨同表觀消費量）達到175萬噸，產量增速達到9.3%。
目前國內聚羧酸單體企業主要產能分布在華東、東北以及華南地區，龍頭企業奧克化學占據國內40%以上單體的產能份額，且奧克化學是第一家布局在國內環氧乙烷生產工廠的企業；
揚州目前是奧克化學最大生產基地，乙氧基化產能30萬噸，環氧乙烷產能20萬噸；
其次是武漢奧克、廣東奧克、遼寧奧克以及四川奧克均布局在環氧乙烷旁邊。另外科隆、東科、佳化、皇馬等也是單體主流供應商。
目前單體區域布局較為集中，尤其是華東以及東北地區，東北地區80%以上環氧乙烷下游是聚羧酸單體行業；
卓創認為未來單體布局南遷為主，因茂名石化、茂湛一體化以及泉州石化，中海油均有環氧乙烷新增產能，所以后期絕大多數單體工廠或將配套到南方，未來環氧乙烷及單體格局向南發展是趨勢，且為了環氧乙烷一體化裝置或者說配套下游發展將是主流趨勢。
二、項目運營組織結構
（一）完善企業管理制度的意義
1、
2、從經濟的貢獻看，截至2017年底，我國民營企業的數量超過2700萬家，個體工商戶超過了6500萬戶，注冊資本超過165萬億元，民營經濟占GDP的比重超過了60%，撐起了我國經濟的“半壁江山”。作為中國經濟最具活力的部分，民營經濟未來將繼續穩步發展壯大，為促進我國經濟社會持續健康發展發揮更大作用。提振民營經濟、激發民間投資已被列入重要清單。民營經濟是經濟和社會發展的重要組成部分，在壯大區域經濟、安排勞動就業、增加城鄉居民收入、維護社會和諧穩定以及全面建成小康社會進程中起著不可替代的作用，如何做大做強民營經濟，已成為當前的一項重要課題。
（二）法人治理結構
**x（集團）有限公司按照現代企業制度的要求進行組織和運行，建立有股東大會、董事會、監事會、總經理及高層管理人員分級權限決策的治理結構；
股東大會擁有對公司資產的最終所有權并根據股權比例行使相應股東權；
由股東大會選舉的董事組成公司董事會作為決策機構對股東大會負責并行使相應權限的經營決策權；
由股東大會選舉產生的監事和職工代表監事組成的監事會行使監督權，維護股東利益，對股東大會負責；
由董事會聘請的公司總經理及高級管理人員根據董事會決策進行企業的日常經營管理指揮活動，保持企業的市場競爭力和經營效率。
**x（集團）有限公司組織經營機構的設置按照“精簡、高效”的原則，而且業務開展、專業技術培訓、經營管理活動必須服從公司統一管理；
為保證各部門及全體員工之間的協調配合，以完成企業生產經營目標，按照《中華人民共和國公司法》的規定并結合企業實際情況對企業的組織機構進行設置。
（三）公司管理體制
**x（集團）有限公司的機構設置按現代化企業制度設置管理體制，根據生產經營管理工作的實際需要，本著“力求精簡、實行全員聘用制，管理機構精簡，適用和提高效益”的原則確定。本期工程項目按車間及現代企業體制運作，實行生產管理現代化。實行生產管理現代化基礎是技術裝備水平先進、工人技術水平優良，在此基礎上精簡機構，建立一套科學管理機構和管理體制，減少管理人員，人員編制根據生產設備的需要進行配置。生產設備、輔助生產設施、公用工程設施由生產車間統一管理。生產車間對主要生產設備的正常運行、安全、產品質量負責。
**x（集團）有限公司實行董事會領導下的總經理負責制，各部門按其規定的職能范圍，履行各自的管理服務職能，而且直接對總經理負責；
公司建立完善的營銷、供應、生產和品質管理體系，確立各部門相應的經濟責任目標，加強產品質量和定額目標管理，確保公司生產經營正常、有效、穩定、安全、持續運行，有力促進企業的高效、健康、快速發展。
第四章 風險因素分析及規避措施
一、社會影響評價范圍及內容的界定
該項目社會影響評價范圍是以**x臨港經濟技術開發區項目建設地為重點，分析“聚羧酸減水劑項目”對節約能源、減少排放、當地社會就業、居民收入、生活水平、不同群體、文教衛生、弱勢群體、社會服務容量等方面的影響。
二、社會影響因素分析
（一）項目實施對當地居民收入的影響
項目建設區域為**x臨港經濟技術開發區項目建設地，無特殊環境功能區，也不屬于農業生產種植區，在該區域實施項目建設，不僅不會影響當地農民正常種植生產，還能夠充分利用當地剩余的豐富勞動力資源，項目實施后能夠提供就業機會，吸收當地居民參與第二產業，帶動和發展第三產業，在一定程度上緩解當地居民的就業問題，因此，可以改變當地農民僅靠種植獲得收入的狀況，因此，可以明顯地提高當地居民的收入。
（二）對所在地區文化、教育、衛生的影響
文教衛生是提高人口素質的搖籃，是保護人類健康的基石；
本期工程項目的技術含量、管理水平要求較高，需要引進培養一部分文化、技術素質高的人才和有熟練技能、身體健康的一大批從業人員，也就是說要強化文化教育、衛生事業是工業經濟發展基礎的意識，促進當地政府在發展公共社會事業方面做出部署，如進一步加強幼兒教育、義務教育、職業技術教育等；
同時項目獲益后又以繳納稅金來回報社會，從而為進一步發展當地的文化、教育、衛生事業打下堅實的經濟基礎。
（三）對當地基礎設施、社會服務容量和城市化進程等的影響
本期工程項目的建成，將完善區域間路網結構和功能，提升**x臨港經濟技術開發區項目建設地的整體形象，明顯改善當地的交通條
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